市场调研报告指出，近些年国内消费者在选购运动服饰过程中，不再仅仅关注价格，而是更多的关注产品品质、品牌文化等特质，消费升级趋势助推了运动服行业规模的扩大。下面依据媒体公布的“运动服装满意度排行榜”，简单来盘点市面上主流的运动服装品牌。
文|罗冉峰
费用率
天猫高尔夫需要计算的内容远远不止于此。其中一门分支计算学问——球杆装备——更衍生出价值百亿美元的产业。
同时，开设新的直营店，需要根据店铺规模配置足够的款式、尺码的服饰。这些在直营店和运输中的商品都是存货，一般在增设直营店的时候，存货也会跟着增长。
预计换货数据
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高尔夫的外形看起来很平凡，它并不属于那种一见钟情的类型，而是在你的日常使用中逐渐发现它的优秀。比起市面上那些更年轻、更锐利、更新的竞品来说，它会是人群中最不显眼的那一个，但是这平凡的造型，确实他最强的武器，用优秀的空气动力学的造型为消费者带来更好的驾驶体验。
站在发球台上，球手开始根据不同的数据来制定击球策略：发球台离球洞有多远；球洞的沙坑、水池、长草等障碍设置在哪个位置；选手用不同的球杆能打出多远的球；风力和风向对球飞行线路的影响有多大……
体育大生意与蔡正章深度对话
高弹性、确定性强的绩优股
事实上，比音勒芬深耕高尔夫服饰赛道已经20年了。更值得一提的是，它已经连续盈利12年。
公司线下渠道模式包括加盟店、直营店（又分为联营和非联营模式，联营店由联营方提供经营场地，货款通过联营方系统统一收款，主要为一二线城市核心商圈的中高端商场、机场、高尔夫球会等区域，非联营则全部由公司负责）。
总之，在服装行业，真的很难有长期稳定的竞争力，选择相对好的赛道，锁定一部分目标客户，能够获得一部分先发优势，比音勒芬应该就是其中做的非常优秀的企业。
采用具有立体效果的烫钻工艺和具有光泽感的撞色带拼接，并结合高科技的新型面料，使得DEXGOLF的POLO衫的功能性和美观性达到完美的结合。在传承高尔夫运动DNA 的同时，结合多场景切换自如的概念，无论是材质还是图案，都能轻松应对各种休闲运动场合，绝对是夏季人手必备。通过不同的搭配，既可以穿出传统高尔夫的稳重典雅感，还可以穿出新一代的时尚感、青春感。
相信这在大家的预料之中，这么挑剔的服装，价格当然比一般的运动服装要贵一些，这也才符合大佬们的身份。
从净利润率和毛利率的趋势来看，比音勒芬的毛利率和净利率的趋势基本一致，净利润率的提升很大程度是毛利率上升带来的。安踏毛利率上升，但是净利润率下降，由于服装行业的固定成本占比都不高，估计这段时间安踏的管理环节的开销比较大，效率不高。李宁反倒是逐步改善，毛利率微增的情况下，净利率上升这么多，管理效率提升比较多。
高尔夫是一门有关计算的学问。
比音勒芬的净利润率逐年上升，安踏的净利润率有微弱的下降趋势，李宁的净利润率是增长最快的。
和造型一样，高尔夫的内饰同样的平凡。比起那些我们常见的充斥着刻度盘，按钮和屏幕的科技感内饰，高尔夫的设计师用简明直接的设计语言，为消费者带来了一种清新的驾驶体验。简单的线条，简单的刻度盘，简单的按钮，一切都只是为了让你更轻松便利的使用。
5）线上社群营销，2020年全面推进VIP精细化管理，通过微信号+VIP社群营销+小程序直播将线下会员引流线上，线上线下联动，共同发力。6）22年9月起新增门店咖啡服务及礼品卡，通过提供多元化服务保证消费者在门店获得全方位优质体验。
后部设计相对简约，尾灯采用了熏黑处理，点亮时仍然具有很高的辨识度。车尾顶部配备了扰流板和高位刹车灯，彰显了运动风格。下方的包围配备了镀铬饰条和排气布局装饰，进一步提升了整车的运动气息。
黑色底色与白色印花形成鲜明对比，融入品牌要素，古典主义与突破性想象力的结合，呈现出焕然一新的既视感，百褶裙面料自然垂坠，高级感扑面而来。
比音勒芬专注的是中高端产品，通过前端的研发设计，产品适销周期更长，一般来说大部分库存商品2年内都处在适销周期内，不用通过折扣店处理。
对于门店的情况，主要关注两个方面：
应收账款天数整体较为稳定，2020、2021两年受疫情影响略有上升至35天、38天，1H22回落至35天；应付账款周转天数自2019年开始出现上升，2020-1H22分别为58天、66天、71天。
PXG就是定制球杆市场百花齐放的体现。它创立于2014年，至今还不到十年品牌历史。但它已迅速成长为定制杆头的头部玩家。
定制球杆，多种细节着手
1）颜色低调耐看，符合企业中高层、公务员等客群日常工作需求；
一、重要的民生产业
二、纺织制造板块盈利水平随汇率变化明显
纺织服装行业2013年起收入增缓慢增长，净利润增速逐年下降。因终端需求疲软，服装家纺板块业绩分化。2018年人民币汇率大幅贬值，纺织制造板块盈利水平较优。虽然出口回暖、海外及新疆新增成本较低产能陆续释放等利好因素，但由于中美贸易摩擦的不确定性较强，出口关税持续增加，纺织制造公司业绩短期内承压，叠加人民币汇率自19年以来较18年底略有升值，纺织制造子板块19年第一季度收入、净利润、扣非净利润分别为237.85、17.10、8.49亿元，同比增速13.49%、48.35%、9.99%;纺织制造子板块19年第二季度收入、净利润、扣非净利润分别为259.59、21.18、18.54亿元，同比增速1.57%、0.49%、10.54%。
三、企业对三季度运行信心仍强
社会消费品零售增长趋缓背景下，纺织服装景气度平稳。高端消费复苏、大众消费企稳。二季度纺织行业景气有所下降，企业对三季度运行信心仍强。中国纺织工业联合会为了跟踪研究我国纺织企业景气变化情况，了解企业经营管理者对行业和本企业发展的信心，开展了纺织企业经营管理者调查问卷活动。根据第三十七期调查问卷数据测算，纺织行业总体景气指数有所下降，企业对三季度信心仍强。2019年二季度纺织行业景气指数52.0，较2019年一季度行业景气指数下降3个点，预期2019年三季度纺织行业景气指数为57.5，高于本期景气指数，显示企业对下三季度行业生产信心较强。
四、子行业发展周期进程不同
五、投资建议
截至10月25日，纺织服装行业一年滚动市盈率为23.38倍，低于2005年以来的历史均值(31.32)。年初以来，A股市场投资情绪高涨，但纺服板块涨幅有限，处于申万28个子行业中第24位。重点关注三类个股：1、低估值、高股息率、有业绩支撑个股，从个股来看，筛选出的近3年现金分红比例高于20%、近3年收入和净利润CAGR为正、市值大于50、估值小于50倍的个股，我们认为海澜之家、森马服饰、百隆东方、罗莱生活、太平鸟、华孚时尚、歌力思、富安娜、比音勒芬、开润股份具有较高的投资价值，防御能力较强。2、高景气赛道，存在一定行业红利的个股，中国各子领域规模处于持续增长过程，但增速有所趋缓，未来童装、运动服装行业处于高景气赛道，如森马服饰、比音勒芬。3、行业增速放缓、细分行业龙头壁垒增强、竞争优势提升，如大众休闲的海澜之家、新模式的开润股份。
六、个股分析
在主品牌海澜之家14-18年CAGR为10.59%，稳定增长的同时，积极培育多个子品牌，包括黑鲸HLA Jeans、AEX、OVV等，覆盖除大众男装外的女装、商务装、童装、轻奢品类、家居馆等。公司目前已有近3500家门店上线了全渠道零售系统，实现线上下单、就近门店发货的模式，深化探索线上线下联动的O2O模式。目前公司的海外门店覆盖马来西亚、泰国、新加坡、越南等国家，未来有望进一步深入至印尼、菲律宾等市场。门店地址多分布在优衣库、H&M等品牌附近。海外市场的拓展，提高品牌知名度的同时，也扩展了公司的盈利方向。