每经记者：陈晴 每经编辑：梁枭
卤味，一直是中国食品界经久不衰、热度不断上升的品类。
2022年，有友食品主营业务分产品情况
泡椒凤爪是消费者们经常在货架上看到的休闲小食，以泡椒凤爪起家的有友食品在近三年时间内，创造了超过20亿元的收入。有友食品招股书（申报稿）显示，2014年~2016年，该公司营收（合并）分别为8.80亿元、7.52亿元和8.27亿元，扣非后归母净利润为1.18亿元、1.08亿元和1.18亿元，公司各类产品平均毛利率从2014年的29.37%攀升到2016年的32.92%。
根据泡卤休闲食品行业的消费特点，有友食品主要采取经销和直销相结合的销售模式，以经销模式为主，通过经销商覆盖传统的渠道（如食杂店、杂货店、连锁商超等）。截至2016年，有友食品在全国拥有700多家经销商，其中西南地方的经销商有253家，占比为33.2%，而其营业收入超过60%来自西南地区。
有友食品来自新三板，如今已是第二次冲击A股，称得上是“有理想的泡椒凤爪”。在有友食品IPO的背后，是迅速扩大的卤制休闲食品行业。
2008年～2011年，我国卤制休闲食品行业的市场规模由744.77亿元增长至1301.43亿元，年均复合增长率为20.45%，在此基础上，在未来人口增长、收入提高、城市化以及饮食习惯的改变等因素的推动下，未来几年我国卤制休闲食品行业仍然会保持较高的增长速度。
正因为如此，此次有友食品提出的募资计划包括有友食品产业园项目、营销网络建设及品牌推广项目，投资金额分别为3.19亿元和2.42亿元，合计使用募集资金金额为5.61亿元。两个项目互为依托，旨在扩大产能并开拓新兴市场。
目前，有友食品有少量食品委托外部公司加工生产，公司亦认为产能不足对其发展存在制约。2016年有友食品的产能为3.1万吨，近3年产能利用率在90%左右，募投项目“有友食品产业园项目”将在2017年下半年陆续建成，这将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨，产能扩大近一倍。
在2016年的全年收入中，泡椒凤爪收入为6.3亿元，占主营收入的76.27%。相对单一的产品结构也让有友食品面临一定的经营风险。
当鹿有忠夫妇把泡菜引进自家火锅店时，大受顾客欢迎，由此鹿有忠发现了制作泡菜的商机，并开始尝试把煮熟的猪耳朵、猪尾巴、凤爪等放进泡菜坛子里做泡卤制品，最后鹿有忠将目标锁定在凤爪上，所以才有了今天的有友“泡椒凤爪”。
此外，发审委还提出，在报告期内，有友食品研发投入明显低于同行业可比公司，要求有友食品说明原因及对持续发展可能产生的影响。
图源：良品铺子、三只松鼠
2月19日，有媒体指出有友食品招股书披露的相关数据与事实不符，公司存在误导性陈述。
近日，证监会官网公布了有友食品股份有限公司的首次公开发行股票招股说明书，意味着这个以“泡椒凤爪”为主业的重庆企业冲击A股的进程又向前迈了一步。
有煌上煌、周黑鸭、绝味鸭脖成功上市的先例，以“泡椒凤爪”为主业的有友食品，近日开始第二次冲击A股主板。
其实，早在2013年，有友食品已开始冲击IPO，无果后在2014年以“泡椒凤爪第一股”的称号登陆新三板，如今，有友食品卷土重来，再次证明了“吃货”的力量有多么强大。
据悉，2016年，有友食品实现营收8.27亿元，净赚1.22亿元，其中，泡椒凤爪的销量高达2.26万吨，如果按180g/包的标准计算，吃货们去年一年就“啃”掉了1.25亿包鸡爪。
据公开资料显示，从2014年至2016年间，有友泡椒凤爪在西南区域的销量，收入占比分别为 65.96%、67.68%、68.31%及 65.75%，这相当于有友在华东、华南、华北、华中、西北、东北等其他六大区域销售总和的2倍还要多。
据有友食品招股书显示，2016年有友泡椒凤爪的平均售价为27.88元/公斤，平均成本为18.54元/公斤，毛利率为33.5%。由此推算，有友100g装泡椒凤爪平均成本1.85元，180g装泡椒凤爪平均成本3.34元。
“小小凤爪挣大钱”，据有友食品招股书显示，2014年、2015年和2016年，有友食品分别实现营收8.80亿元、7.52亿元和8.27亿元，净利润为1.19亿元、1.08亿元和1.22亿元。
其中，有友泡椒凤爪分别实现收入6.45亿元、5.75亿元和6.3亿元，占同期主营业务收入的比例分别达73.56%、76.63%及76.27%。
根据中国食品工业协会的相关数据，2015年–2019年，全国休闲食品行业将保持17%的增长速率高速增长，预计到2019年市场规模将达到19,925.28亿元，泡、卤制品作为其中的一个子行业，市场容量已超千亿元。
尤其随着消费升级的到来，泡、卤休闲食品快速增长，就拿鸭脖这个细分行业来说，自煌上煌于2012年率先登陆深交所A股上市后，吃货们又相继将周黑鸭、绝味鸭脖分别于2016、2017年捧进港交所、上交所完成上市。
编辑 肖子琦
每日经济新闻
产品销量下滑是有友食品营收下降的主要原因，而其净利率下滑或与投资收益下降有很大关系。
市值验证：极端情况下 15 倍估值，30 亿捡钱，40 亿以内可逢低配置，50 亿以上卖出。
2 pb 就跌不动了，2 pb 买入，3 pb 卖出，50%，确定性比较高的一段空间。
据中国食品产业分析师朱丹蓬评论，若有友食品经销商涉嫌无食品经营许可证情况属实，说明有友食品在运营管理上存在短板，在经销商管理方面更是有待加强。
有友食品目前的主要销售模式为经销模式，它拥有700多家稳定的经销商，形成了全国性的经销网络，终端渗透能力较强。虽然已在品牌、声誉、竞争力等方面拥有明显的规模效应，但从长远发展来看，相对单一的产品结构也使该公司面临一定的经营风险。
“靠凤爪啃出上市之路”、“泡椒凤爪第一股”等标签不仅没有给有友食品IPO加分，反而令其IPO之路荆棘丛生。
近日，有媒体报道，有友食品在2013-2017上半年的第一大客户扎基西路金锣合鑫商行没有食品经营许可证；同时，公司在2012-2014年期间的第五大客户绵阳城区群星副食批发部、2014-2017年上半年期间前五大客户中的双流区鑫未食品经营部，也均未取得食品经营许可证。
早在2015年有友食品第一次申报IPO之时，就有媒体对公司第一大客户的注册时间存疑。
扎基西路金锣合鑫商行注册于2014年5月28日，核准日期是2015年3月4日。2014年年报显示，该商行从业人数为4人，注册资金为10万元。但奇怪的是，在扎基西路金锣合鑫商行成立的前一年，即2013年，其却以3458.41万元的采购额成了有友食品的第一大客户。
招股书显示，2008-2011年，我国卤制休闲食品行业的市场规模由744.77亿元增加至1301.43亿元，年均复合增长率为20.45%；到了2016年，我国卤制休闲食品行业的市场规模将达到2230.59亿元。
然而，经财经网梳理，据咨询机构Frost&Sullivan预测的中国休闲卤制品零售总额数据，则是从2010年的232亿元增长至2016年的642亿元，年均复合增长率为18.5%。乐晴智库的数据则显示，卤制品行业规模从2010年的232亿元增长至2017年的767亿元。
据《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第1号——招股说明书（2015年修订）》第二章第十八条指出，保荐人承诺因其为发行人首次公开发行股票制作、出具的文件有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，给投资者造成损失的，将先行赔偿投资者损失。
招股书显示，有友食品的保荐人为东北证券（000686.SZ），而东北证券做市账户以104.15万股、占总股本比例0.46％，位居有友食品第六大股东。
在某宝搜索泡椒凤爪，有友食品以1.5万人收货占据销量榜首，百草味紧随其后。细看发现，虽然百草味收货总人数不及有友食品，但百草味的月销订单比有友食品高出了705笔。有友食品在泡椒凤爪界“一枝独秀”的地位面临巨大挑战。
此外，有友食品也不具备价格优势。根据淘宝数据，百草味160g的泡椒凤爪售价17.8元包邮；良品铺子260g的泡椒凤爪售价18.9元包邮；而有友食品180g的泡椒凤爪售价15.8元，加上邮费6元，合计21.8元，价格高于同行。
2014-2017年，公司泡椒凤爪分别实现收入6.45亿元、5.75亿元、6.3亿元、7.83亿元，占公司相应期间主营业务收入的73.56%、76.63%、76.27%、79%。
值得庆幸的是，公司管理层似乎也意识到自家公司产品单一，单一依靠“凤爪”无法打天下的问题。2019年1月16日，有友食品董事长鹿有忠宣布进口西班牙猪背皮，并同时进军火锅原材料市场。
其中，豆干、花生等业务不仅没有提振公司业绩，反而开始走下坡路。2014-2016年，有友食品花生业务的销售收入由2106.96万元降至1717.2万元；豆干业务的销售收入由4358.16万元降至1796.67万元，下滑幅度较大。