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融创“买买买” 钱从哪来?

融创对万达两笔收购合计金额达到631.7亿元,创下融创一次性收购资产金额新高。

从今年初150亿元注资乐视,到现在630亿元接盘万达项目,孙宏斌旗下的融创中国给予外界“财大气粗”的感觉。据统计,2016年至今,融创中国对外并购耗资已逾1300亿元。截至目前,在香港上市的融创中国市值577亿港元;2016财年实现营收353亿元,净利润为29.4亿元。融创中国大举“买买买”背后,它的钱从哪里来的?

一年半并购花掉1355亿

昨日,孙宏斌对媒体表示,交易涉及资金完全来自融创自有资金,截至2017年6月30日,公司账上还有900多亿元现金。融创哪来这么多钱?

2010年赴港上市之初,融创中国全年的销售额仅有83.34亿元。2016年底,这一数据变为1506亿元,6年间暴涨17倍。7月5日,融创中国公布半年销售业绩,上半年实现合同销售金额1118.4亿元,完成2100亿元年度目标的53%。

融创短时间内作大规模的法宝就是“买买买”。如去年以138亿元收购联想控股旗下地产公司获得的42个物业项目,总建筑面积约1801万平方米,可售建筑面积约730万平米。

融创中国在2016年年报中披露,2016年至今年3月,公司共对外发起16笔收购,涉及资金595亿元。16起并购中,除上述的138亿元接盘联想控股地产全部业务,还有斥资超60亿元争夺金科股份控股权,26亿元入股链家等。

2017年1月,融创150亿元入股乐视系公司让评级机构担忧。在中诚信对融创房地产公司债券的跟踪评级报告中,中诚信称,投资乐视导致融创集团负债水平承压,而投资涉及的业务领域与融创集团主营业务差异较大,未来乐视相关业务的发展情况以及双方合作情况均存一定不确定性。

在2017年5月12日,融创中国再以102.54亿元,收购天津星耀80%股权及债权。5月31日,融创中国附属公司21亿元收购华城富丽60%股权及相关债权。如果加上此次632亿元收购万达项目,一年半时间,融创对外并购的开支已经高达1355亿元。

融创钱从哪来?

不断地“买买买”,孙宏斌的钱从哪里来?通过剖析融创中国旗下的融创房地产可见一斑。申万宏源作为融创房地产公司债托管人,其提供的托管报告显示,截至2016年12月末,融创房地产总资产余额为2669.63亿元,较2015年末增加1767.28亿元,增长195.85%。

2016年融创房地产筹资活动产生的现金流量净流入较2015年增加577.67亿元,筹资净流入634.14亿元,主要是由于2016年公司通过直接融资的方式,在上交所和深交所非公开发行190亿元的公司债券。

同时,为了迅速扩大规模,融创房地产借款净增量较去年同期增加460.03亿元。筹资活动产生的现金流量净额的变动是导致了期末现金及现金等价物余额较2015年增长了158.46%的主要原因。截至2016年末,融创房地产账面资金为450亿元。

国泰君安的托管报告显示,截至2016年末,融创房地产净资产354.67亿元,借款余额921.31亿元,截至2017年4月30日,融创房地产借款余额1291.90亿元,累计新增借款金额370.59亿元,占净资产的104.49%。

融创融资术:银行+信托

在融创房地产2016年公司债跟踪评级报告中,融创房地产于2015年发行了一笔5年期60亿元的公司债,扣除发行费用后的47.3亿元用于偿还金融机构借款,剩余部分用于补充公司营运资金。

在偿还金融机构借款明细中,银行是主要的借款方。如上海银行、交通银行、光大银行、农业银行,均有过借款给融创及其下属企业。融创中国2016年年报也显示,截至2016年底,融创中国共取得银行授信820亿元,尚有530亿元授信额度未使用。在非即期借贷中,融创中国有抵押的银行借款311.78亿元。

向融创房地产借款的金融机构除传统的银行外,信托是另一主要渠道。如在融创房地产的还款计划中,大业信托、华润深国投信托、平安信托在列,涉及借款11.8亿元。

今年以来,先后有荣享22号(融创团泊湖)信托、融创深圳债权投资信托、安泉109号融创申城信托、融创盈润股权投资计划先后成立发行,合计规模在30亿元左右,这些信托资金使用方,均为融创系公司。

公司债券也是融创融资的渠道。融创房地产披露的情况显示,截至2017年6月底,仅其与控股子公司便对外发行了合计250亿元的债券;融创中国则成功发行了225亿元低成本境内公司债及ABS(资产证券化)。

2016年年报显示,截至去年底,融创中国总负债2577.72亿,净负债率121.5%。从2015年到2016年年底,融创中国借贷总额增加了710.45亿,达到1128.44亿。

■ 观点

融创年内或冲到3000亿

亿翰智库董事长、首席研究员陈啸天表示,融创收购万达文旅、酒店,基于三大角度考虑。

首先,孙宏斌今年有可能冲到3000亿元,但融创如果不与前十强企业收并购,慢慢积累很难达到,而通过收并购进行资源整合,可以更快赶超上万科、碧桂园等企业;

其次,最近房企拿的地块中,大量需要持有,这需要企业具备长期运营的能力,而融创这方面积累不多,但万达在经营、管理、酒店、商业、团队等方面有20多年积累,万达能更好地弥补融创的不足;

第三,文旅城还有配套住宅,对融创而言,随着地价往上走,这些土地非常值钱。

■ 质疑

“融创潜在偿债压力增大”

对此次融创收购万达相关资产,不少业内人士将目光倾注于融创较高的净负债率和现金流安全性上。对此,孙宏斌此前曾表示“我们没打算降低净负债率,因为净负债率指标不能完全反映现金流安全度,而销售额和净负债的比率则更能反映,从销债率看,我们的现金流是安全的。”

在顺驰时代,孙宏斌首创了“地产戴尔”模式:合理拖欠土地款、工程款、广告款等诸多款项。在拿地、开工、开盘环节上,孙宏斌又实施“快”字诀,节节加快,争取预售款提前回笼。孙宏斌创造的“并联操作,四线对表”:研发、开发、销售、工程四个部门的快速联动计划,被业界同行视为预售款快速回笼的不二法门。在融创的发展模式上,高端住宅的单项目由于投资较大,建设周期较长,所以通常会面临较大的资金风险。

在易居研究院智库中心研究总监严跃进看来,并购规模增大,需要做一些风险提示,当前融资环境不断收紧,持续加码的并购也会带来很多成本,比如融资的成本提高,潜在的偿债压力增大,以及销售回笼资金的节奏会放缓等,这都是融创需警惕的内容。

■ 分析

“融创一边拿地一边转型”

同策咨询研究部总监张宏伟认为,对于融创来讲,买万达的资产包,是因为融创当前基本以住宅销售为主,虽然规模化已经取得一定市场地位,但是,非住宅销售业务很少,此前收购乐视的战略投资结果不是太理想,现在万达有一些不错的资产整体打包出售,对于融创来讲,一方面万达资产包中有不少土地储备,对于还处于规模化的融创来讲也是必要的,同时,通过万达的品牌,也可以增强投资拿地能力、融资能力等,还可以借力发力继续做“大”。

“融创规模化已经达到一定阶段,今年总销规模预计在2000亿-3000亿,在这个阶段,融创需要通过转型规避风险。”张宏伟表示,融创风险主要来自于两方面:一是住宅市场短周期调控带来的企业运营风险;二是,收益过分依赖住宅销售,非住宅销售的收益几乎没有,企业中长期的抗风险能力会减弱。

从最近两年来看,由于获得土地储备或项目的成本相对较低,股权收购的案例越来越多。“买地太贵就买公司股权”这种方式往往会受到善于资本运作的品牌房企的欢迎,比如融创等这样的品牌房企。

“通过收购万达资产包的外延式扩张显然加速了融创转型的速度,融创外延式扩张显然要比内生式扩张来得快,并且也避免走很多弯路,也节省了自身探索带来的成本,预计在宏观经济转型期,房地产市场低迷期,融创仍然会利用好这个并购的窗口期通过外延式扩张实现转型。”张宏伟表示,这或许是融创快速规模化与转型的矛盾过程需要通过不断发展要解决的问题。(记者 李春平 张晓兰)

iPad打游戏也就图一乐,真原神,还得看这台安卓平板

估计消息灵通的差友们已经知道了,差不多下周的这个时候,联想会正式发布一款 8.8 寸的游戏平板。

传闻售价 2000 – 3000 ,定位对标 iPad mini 6 。

抛开价格的传闻不说,光是对标 iPad mini 6 这点,其实就让人挺感兴趣的。

因为假如我要是没记错的话,上一次安卓阵营这边有人挺身而出对标 mini 系列,还是在三年前(2019)。

那款产品的名字叫——华为平板 M6 ( 8.4 寸 )。

由于这个品类实在是过于稀奇,所以我琢磨着怎么也得抢在它正式发布之前,跟爱打手游的差友们交流个体验报告出来。

于是乎,在经过了一番软磨硬泡之后,我从在联想上班的老同学那毛到了一台。

现在几天时间过去了,我也差不多可以跟大家伙交流一下我对它的使用感受了:

强的地方是真的强,拉的地方也是真的拉。

对标 iPad mini 6 的确不假,但被 iPad mini 6 吊着打也是真的。。。

具体是个怎么回事儿呢。。。相信大家看完这篇文章就明白了。

>/ 不像游戏平板的

游戏平板

说实话啊,第一眼看到它,要不是因为背面那个拯救者 Logo ,很难让大家联想到这是一台 “ 游戏平板 ” 。

6550 mAh 的电池, 45W 的充电功率。

背板是玻璃的,做了类似 AG 涂层的处理,机身中框还带着一点拉丝效果和倒角处理。

这个外观别说别家的游戏设备了,和自家的游戏手机也不像是一个画风。

传闻中的拯救者游戏手机 ▼

底部有个全功能的 USB-C 3.1 Gen2 接口,可以外接电脑显示器。

顶部则是一个极其罕见的 3.5mm 耳机接口,属实是文艺复兴了。

不过耳机口设计在了正中间。。。前置摄像头的位置就给顶歪了。

强迫症震怒。

握持的手感和 iPad mini 6 类似,机身的两边还搭载了对称双扬( JBL 调音 )。

不过这两个扬声器为了避免横握时被手掌遮挡,刻意做了抬高处理,这点好评。

虽然音质一般。。。( 至少没 iPad mini 好听 )

喇叭抬高了之后,底下的这边区域联想倒是也没浪费。

他们往里面塞了两颗 X 轴线性马达!

两颗!

你们还记得上一次有平板塞线性马达是什么时候的事吗???

除了打字哒哒哒之外,这回平板电脑终于可以用来放在床头当闹钟了。

4D 震感,不怕迟到。

咳咳,说多了,让我们回到正题。

作为一个 8.8 寸的小尺寸平板,它有一块 2K 分辨率的 16 : 10 屏幕, PPI 像素密度略高于新 iPad mini 。

120 Hz 的刷新率,峰值亮度 500 尼特,支持杜比视界 HDR 。

不过屏幕材质是 LCD ,不是 OLED 。

所以这个拖影啊、暗角啊什么的,还是有点拖后腿的。

虽然 iPad mini 也是 LCD 屏,但是拯救者平板这块屏的一致性、色彩观感等等的上眼效果。。。

的确是不如 iPad mini 的。

但是它屏幕刷新率和采样率比 iPad mini 高,像素密度也比 iPad mini 高。

两边也还算是有输有赢。

>/ 这块 870 ,

征服了 94% 的原神!!!

说了这么多了,可能小伙伴们已经开始骂人了。

游戏平板,你讲那么多 p 话干嘛?

好好,废话完毕,咱们直接上图:

30 分钟原神全高画质璃月港跑图,平均帧率 56.4 FPS !

这个表现,也就比 iPad mini 6 差了一点点。

拯救者平板的三大件大家其实非常熟悉:

骁龙 870 + LPDDR5 + UFS3.1 。

由于是平板的缘故,所以联想在后面塞上了一块比不少手机还大的均热板,被动散热效果爆炸。

结果就是 30 分钟的原神璃月港下来,帧率基本可以探到 60 FPS 。

虽然偶尔会因为贴图加载跌到 40 FPS ,不过很快也会恢复回来。

并且 30 分钟结束,背面最高温度也只有 36 度,跟体温差不多。

啧啧啧, 870 真不愧是三朝元老,这个结果够让 8Gen1 感到尴尬的。

而且这还没完,可能拯救者觉得这也还是太热了,还给平板整了个名叫 “ 旁路充电 ” 的功能。

开启之后 USB 接口的电流会绕过电池,直接给处理器供电。

这样一来,电池芯片的发热就没有了,游戏时的发热会变得更低。

实测之后帧率变化不明显( 毕竟是原神 )。。。

但是整机温度降了足足两度,来到了 34.1 度。

43 度可不是什么 “ 舒适手温 ” , 34 度才是。

除开高负载的代表原神,我又帮大家试一下中高负载的代表 ——

王者荣耀。

在高清画质,超高分辨率,极高帧率的设置下我玩了 30 多分钟。

实测可以在对局中稳定达成120 FPS 。( 掉帧的地方是打完一局切换界面的时候 )

u1s1,原神这关都过了,王者还不是送?

说到王者,这里需要额外提一嘴,通常平板因为长宽比例的缘故,就算屏幕实际范围大了,真正显示的视野宽度其实也没有多大的优势。

然而这次的 Y700 整了个物理外挂:

它可以让游戏把屏幕识别成 21:9 的带鱼屏,从而加大两侧的可视范围。

除了这一个功能之外,作为一款游戏平板,拯救者 Y700 还做了一些其他功能。

比方说,平板的侧边框上有一个拨动式开关。

打开后,屏幕上会出现一条显示频率、温度、帧率等等内容的悬浮窗。

又比方说,平板里内建了一个 “ 外设模式 ” 。

检测到插入键鼠或者手柄之后,能够像一些第三方游戏手柄那样,自动针对游戏生成屏幕映射。

配合上 USB-C 的视频输出,可以实现类似 Switch 掌机的效果。

至于下拉的游戏快捷工具栏( 拯救者助手 ),倒不是什么新鲜东西了。

这里咱们就不多说了。。。

>/ 这个游戏平板,

可以有

说了这么多了,我们稍微总结下吧。

这款拯救者 Y700 平板,它有高刷,有大电池,有 870 ,有不错的散热。

而且它几乎征服了原神。

对于一个传闻售价 2000-3000 的平板来说,这个成绩足够它吹了。

但是由于成本的制约,它的堆料是有选择性的堆料。

性能、散热、游戏性,这些是 Y700 主攻的点。

至于像高刷屏、双扬声器这些。。。虽然有,但是元器件的素质肯定不如上探了一个价位档的 iPad mini 6 。

说到这里,我猜可能有些差友已经明白为什么我开头说它 “ 对标 iPad mini 6 的确不假,但被 iPad mini 6 吊着打也是真的 ” 了:

那些想着买一台小尺寸平板挥洒创意,做生产力工具的,他们肯定还是会去买 iPad mini 6 。

但假如说我就是一个臭打游戏的,我就想买一个方便携带的小尺寸平板搓手游、搓音游。

本来 iPad mini 6 是我唯一的选择,但是在拯救者 Y700 发布之后,它不是了。

在游戏娱乐的性价比这块,拯救者是牢牢的拿捏住了。